8月16日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署運(yùn)用市場化改革辦法推動(dòng)實(shí)際利率水平明顯降低和解決融資難問題，核心內(nèi)容包括改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，在原有1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，由各報(bào)價(jià)銀行以公開市場操作利率加點(diǎn)方式報(bào)價(jià)。

　　央行今日立即響應(yīng)，放出大招，決定改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制。整體而言，LPR的改革內(nèi)容與國常會(huì)的要求一脈相承。新的LPR報(bào)價(jià)方式將與8月20日起正式施行，貸款市場報(bào)價(jià)利率報(bào)價(jià)行于每月20日按公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點(diǎn)形成的方式，向全國銀行間同業(yè)拆借中心報(bào)價(jià)。各商業(yè)銀行在新發(fā)放貸款時(shí)將主要參考LPR定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)。

　　央行表示，通過改革完善LPR形成機(jī)制，可以起到運(yùn)用市場化改革辦法推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率的效果。

　　具體改革要求如下：

　　報(bào)價(jià)頻率方面，由原來的每日報(bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次。自2019年8月20日起，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心于每月20日(遇節(jié)假日順延)9時(shí)30分公布貸款市場報(bào)價(jià)利率，公眾可在全國銀行間同業(yè)拆借中心和中國人民銀行網(wǎng)站查詢。

　　報(bào)價(jià)方式方面，貸款市場報(bào)價(jià)利率報(bào)價(jià)行應(yīng)于每月20日(遇節(jié)假日順延)9時(shí)前，按公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點(diǎn)形成的方式，向全國銀行間同業(yè)拆借中心報(bào)價(jià)。全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報(bào)價(jià)后算術(shù)平均的方式計(jì)算得出貸款市場報(bào)價(jià)利率。

　　報(bào)價(jià)行范圍方面，貸款市場報(bào)價(jià)利率報(bào)價(jià)行類型在原有基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行，此次由10家擴(kuò)大至18家，今后定期評估調(diào)整。

　　報(bào)價(jià)利率品種方面，貸款市場報(bào)價(jià)利率由原有1年期一個(gè)期限品種擴(kuò)大至1年期和5年期以上兩個(gè)期限品種。銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應(yīng)期限的貸款市場報(bào)價(jià)利率定價(jià)，1年期以內(nèi)、1年至5年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價(jià)。

　　具體實(shí)施方面，自即日起，各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場報(bào)價(jià)利率定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用貸款市場報(bào)價(jià)利率作為定價(jià)基準(zhǔn)。存量貸款的利率仍按原合同約定執(zhí)行。各銀行不得通過協(xié)同行為以任何形式設(shè)定貸款利率定價(jià)的隱性下限。

　　監(jiān)督管理方面，央行將指導(dǎo)市場利率定價(jià)自律機(jī)制加強(qiáng)對貸款市場報(bào)價(jià)利率的監(jiān)督管理，對報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)質(zhì)量進(jìn)行考核，督促各銀行運(yùn)用貸款市場報(bào)價(jià)利率定價(jià)，嚴(yán)肅處理銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限等擾亂市場秩序的違規(guī)行為。央行將銀行的貸款市場報(bào)價(jià)利率應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)。

　　1、促進(jìn)貸款利率并軌

　　近年來，利率市場化改革持續(xù)推進(jìn)。目前我國的貸款利率上、下限已經(jīng)放開，但仍保留存貸款基準(zhǔn)利率，存在貸款基準(zhǔn)利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。

　　此外，銀行發(fā)放貸款時(shí)大多仍參照貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)，特別是個(gè)別銀行通過協(xié)同行為以貸款基準(zhǔn)利率的一定倍數(shù)(如0.9倍)設(shè)定隱性下限。

　　中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這對市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成了阻礙，是市場利率下行明顯但實(shí)體經(jīng)濟(jì)感受不足的一個(gè)重要原因，這是當(dāng)前利率市場化改革需要迫切解決的核心問題。

　　“這次改革的主要措施是完善貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制，提高LPR的市場化程度，發(fā)揮好LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)貸款利率‘兩軌合一軌’，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本?！痹撠?fù)責(zé)人進(jìn)一步指出。

　　華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，兩軌合一軌的實(shí)質(zhì)是取消官定存貸款基準(zhǔn)利率，保留政策利率，由政策利率決定包括LPR在內(nèi)的所有利率，因此要降低企業(yè)融資成本，應(yīng)該先降政策利率，進(jìn)而傳導(dǎo)至做市商報(bào)價(jià)行報(bào)低LPR。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)也表示，以后央行可以通過調(diào)節(jié)政策利率，比如下調(diào)中期借貸便利利率，那么LPR的報(bào)價(jià)利率也會(huì)相應(yīng)地進(jìn)行下調(diào)，商業(yè)銀行再給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的報(bào)價(jià)利率也會(huì)下降。這樣就等于央行通過調(diào)整政策利率，影響到LPR的報(bào)價(jià)，最終傳遞到對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款報(bào)價(jià)，使貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制更加暢通。

　　2、新LPR有何變化?

　　據(jù)悉，新的LPR由各報(bào)價(jià)行于每月20日(遇節(jié)假日順延)9時(shí)前，以0.05個(gè)百分點(diǎn)為步長，向全國銀行間同業(yè)拆借中心提交報(bào)價(jià)，全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報(bào)價(jià)后算術(shù)平均，向0.05%的整數(shù)倍就近取整計(jì)算得出LPR，于當(dāng)日9時(shí)30分公布，公眾可在全國銀行間同業(yè)拆借中心和中國人民銀行網(wǎng)站查詢。

　　據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，與原有的LPR形成機(jī)制相比，新的LPR主要在報(bào)價(jià)方式、期限品種、報(bào)價(jià)頻率等方面發(fā)生了變化。

　　首先，報(bào)價(jià)方式改為按照公開市場操作利率加點(diǎn)形成?！霸械腖PR多參考貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行報(bào)價(jià)，市場化程度不高，未能及時(shí)反映市場利率變動(dòng)情況。改革后各報(bào)價(jià)行在公開市場操作利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)，市場化、靈活性特征將更加明顯?！痹撠?fù)責(zé)人表示。

　　值得注意的是，這里的“公開市場操作利率”主要指中期借貸便利(MLF)利率。中期借貸便利期限以1年期為主，反映了銀行平均的邊際資金成本，加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

　　其次，期限品種方面，在原有的1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價(jià)提供參考，也便于未來存量長期浮動(dòng)利率貸款合同定價(jià)基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過渡。

　　最后，報(bào)價(jià)頻率由原來的每日報(bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次。在該負(fù)責(zé)人看來，這樣可以提高報(bào)價(jià)行的重視程度，有利于提升LPR的報(bào)價(jià)質(zhì)量。2019年8月19日原機(jī)制下的LPR停報(bào)一天，8月20日將首次發(fā)布新的LPR。

　　李超團(tuán)隊(duì)指出，央行要求各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)，但為確保平穩(wěn)過渡，存量貸款仍按原合同約定執(zhí)行，即存量信貸是一個(gè)逐漸替代的過程，主要目的是緩釋對銀行經(jīng)營的負(fù)面影響，防止對銀行產(chǎn)生過大沖擊，央行充分考慮了銀行需適應(yīng)利率市場化的影響。

　　此外，李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，LPR報(bào)價(jià)頻率改為每月報(bào)價(jià)一次，主要也是使銀行、企業(yè)、個(gè)人對浮動(dòng)利率有一個(gè)適應(yīng)過程。在政策利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成的LPR市場化、靈活性程度更高，以及時(shí)反映市場利率變動(dòng)情況。因此，相比此前波動(dòng)性將有明顯加大，降低報(bào)價(jià)頻率有助于減少實(shí)體貸款利率的波動(dòng)性，給各主體更多的時(shí)間適應(yīng)浮動(dòng)利率。

　　3、報(bào)價(jià)行擴(kuò)圍到18家

　　值得關(guān)注的是，報(bào)價(jià)行的范圍也在擴(kuò)大，范圍代表性更強(qiáng)。

　　據(jù)悉，此前的報(bào)價(jià)行為10家全國性銀行，分別為中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、中信銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦東發(fā)展銀行、中國民生銀行。

　　此次改革在原有基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行各2家，擴(kuò)大到18家。

　　具體來看，西安銀行、臺州銀行、上海農(nóng)商行、廣東順德農(nóng)商行、渣打銀行(中國)、花旗銀行(中國)、微眾銀行、網(wǎng)商銀行為此次報(bào)價(jià)行擴(kuò)圍后的最新成員。

　　▲ 圖片來源：全國銀行間同業(yè)拆借中心

　　該負(fù)責(zé)人指出，新增加的報(bào)價(jià)行都是在同類型銀行中貸款市場影響力較大、貸款定價(jià)能力較強(qiáng)、服務(wù)小微企業(yè)效果較好的中小銀行，能夠有效增強(qiáng)LPR的代表性。

　　4、推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率

　　央行表示，通過改革完善LPR形成機(jī)制，可以起到運(yùn)用市場化改革辦法推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率的效果。前期市場利率整體下行幅度較大，LPR形成機(jī)制完善后，將對市場利率的下降予以更多反映。

　　那么，具體是如何實(shí)現(xiàn)呢?

　　該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，新的LPR市場化程度更高，銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率的隱性下限，通過打破隱性下限可促使貸款利率下行。其他方面，監(jiān)管部門和市場利率定價(jià)自律機(jī)制將對銀行進(jìn)行監(jiān)督，企業(yè)可以舉報(bào)銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限的行為。

　　央行還將把銀行的LPR應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)，督促各銀行運(yùn)用LPR定價(jià)。

　　同時(shí)，該負(fù)責(zé)人稱，央行還將會(huì)同有關(guān)部門，綜合采取多種措施，切實(shí)降低企業(yè)綜合融資成本。

　　具體措施包括：

　　一是促進(jìn)信貸利率和費(fèi)用公開透明。嚴(yán)格規(guī)范金融機(jī)構(gòu)收費(fèi)，督促中介機(jī)構(gòu)減費(fèi)讓利;

　　二是強(qiáng)化正向激勵(lì)和考核，加強(qiáng)對有訂單、有信用企業(yè)的信貸支持，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì);

　　三是加強(qiáng)多部門溝通協(xié)調(diào)，形成政策合力，多措并舉推動(dòng)降低企業(yè)融資相關(guān)環(huán)節(jié)和其他渠道成本。

　　5、落地后影響幾何

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，利率“兩軌合一軌”對金融市場影響重大且深遠(yuǎn)。金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢研判，前瞻性地加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系建設(shè)，加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理，提高應(yīng)對內(nèi)外部環(huán)境變化的意識和能力。

　　對銀行而言，多位受訪人士均指出，短期內(nèi)銀行的利差可能會(huì)縮小。

　　聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，在貸款利率市場化改革之后，由于貸款利率趨于下滑，銀行的息差會(huì)趨于收縮，為維持原來水平，適應(yīng)新的貸款定價(jià)機(jī)制，銀行可能會(huì)傾向于下沉資質(zhì)，采取高收益的票息策略，貸款利率市場化后，這一策略的實(shí)施也更具實(shí)操性。

　　溫彬則分析稱，當(dāng)前不僅要解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資貴，還要解決融資難的問題，所以下階段應(yīng)該進(jìn)一步從寬貨幣向?qū)捫庞脕磙D(zhuǎn)化，使銀行進(jìn)一步地加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。盡管貸款的利差可能會(huì)有所收窄，但是隨著貸款投向規(guī)模的擴(kuò)大，仍然會(huì)使銀行的經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)定。

　　此外，董希淼指出，LPR改革后對銀行的定價(jià)能力提出了很大挑戰(zhàn)?！百J款定價(jià)的方式將發(fā)生改變，原來貸款定價(jià)主要是貸款基準(zhǔn)利率的水平上上浮或者下浮，那么現(xiàn)在需要根據(jù)LPR加點(diǎn)的這種方式。在利率市場化不斷深化的背景下，整體上銀行的定價(jià)能力會(huì)受到挑戰(zhàn)”。

　　“另外，大多數(shù)銀行在制度、系統(tǒng)、工具等方面已經(jīng)做好了利率并軌的準(zhǔn)備，可以確保貸款市場報(bào)價(jià)利率機(jī)制平穩(wěn)運(yùn)行?！睖乇蚍Q。

　　對企業(yè)而言，LPR改革有助于幫助企業(yè)降低融資成本。

　　在李奇霖看來，貸款利率下限聯(lián)盟被禁止，大型企業(yè)由于議價(jià)能力強(qiáng)，融資成本將進(jìn)一步下降;小微企業(yè)方面，由于有降低實(shí)際利率和保量的政策約束，銀行也很難將風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)嫁到部分中小微企業(yè);但對部分中型企業(yè)，由于銀行存在風(fēng)險(xiǎn)偏好部分企業(yè)的信貸利率反而可能會(huì)提升，但提升幅度仍受制于融資需求。

　　股市和債市方面，李超團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，LPR機(jī)制調(diào)整對對股票市場和債券市場的影響都非常正面。對股票市場而言是較大利好，通過推動(dòng)利率市場化降息幫助企業(yè)降低融資成本，有利于所有行業(yè)，預(yù)計(jì)短期有助于提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。對債券市場而言也是較大利好，預(yù)計(jì)隨著降息操作落地，10年期國債收益率有望下行至2.8%。