全國股轉(zhuǎn)公司1月19日發(fā)布實(shí)施第三批3項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則，包括《股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌規(guī)則（試行）》（以下簡稱《公開發(fā)行規(guī)則》），《股票向不特定合格投資者公開發(fā)行保薦業(yè)務(wù)管理細(xì)則（試行）》（以下簡稱《保薦業(yè)務(wù)細(xì)則》）和《股票向不特定合格投資者公開發(fā)行與承銷管理細(xì)則（試行）》（以下簡稱《發(fā)行承銷管理細(xì)則》）。至此，新三板全面深化改革涉及的7項(xiàng)基本業(yè)務(wù)規(guī)則已全部發(fā)布實(shí)施。

　　本次業(yè)務(wù)規(guī)則發(fā)布實(shí)施，標(biāo)志著新三板市場股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，市場各方可著手開展相關(guān)業(yè)務(wù)。全國股轉(zhuǎn)公司表示，目前正按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求和中國證監(jiān)會(huì)2020年系統(tǒng)工作會(huì)議部署，全力推動(dòng)新三板全面深化改革平穩(wěn)落地。

　　完善公開發(fā)行規(guī)則

　　本次發(fā)布實(shí)施的《公開發(fā)行規(guī)則》此前向社會(huì)公開征求意見，《保薦業(yè)務(wù)細(xì)則》《發(fā)行承銷管理細(xì)則》也定向征求了業(yè)界意見。全國股轉(zhuǎn)公司認(rèn)真研究了市場各方提出的意見建議，在同《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》和《非上市公眾公司信息披露管理辦法》銜接的基礎(chǔ)上，對相關(guān)規(guī)則作了修改完善。

　　《公開發(fā)行規(guī)則》借鑒了注冊制理念，針對公開發(fā)行并在精選層掛牌業(yè)務(wù)中的發(fā)行主體、發(fā)行條件、審議程序、申報(bào)受理、發(fā)行審查、發(fā)行承銷、進(jìn)入精選層以及相關(guān)的信息披露、募集資金管理和各方責(zé)任作出了系統(tǒng)性規(guī)定。與征求意見稿比較，本次發(fā)布實(shí)施的《公開發(fā)行規(guī)則》進(jìn)行了以下三方面調(diào)整完善：一是調(diào)整戰(zhàn)略配售范圍，刪除了保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司可以參與戰(zhàn)略配售的規(guī)定；二是調(diào)整戰(zhàn)略配售限售要求，對戰(zhàn)投所持股份設(shè)置差異化限售安排，對發(fā)行人高管、核心員工參與戰(zhàn)略配售取得的股票限售12個(gè)月，對其他投資者參與戰(zhàn)略配售取得的股票限售6個(gè)月；三是在規(guī)則條文中為保證金申購和以其他方式申購預(yù)留制度空間。

　　強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)監(jiān)督職責(zé)

　　立足新三板實(shí)際，《保薦業(yè)務(wù)細(xì)則》落實(shí)并細(xì)化證監(jiān)會(huì)規(guī)定的各項(xiàng)保薦職責(zé)及原則性要求，壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任。

　　一是按照保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人等市場主體歸位盡責(zé)的原則，明確了保薦機(jī)構(gòu)履職方式及內(nèi)容，詳細(xì)規(guī)定了保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等市場主體有關(guān)違規(guī)行為及適用監(jiān)管措施類型。二是充分發(fā)揮保薦機(jī)構(gòu)資本市場“看門人”作用，要求保薦機(jī)構(gòu)通過審閱信披文件、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)揭示公告、發(fā)表意見、披露專項(xiàng)現(xiàn)場核查報(bào)告等形式，讓投資者及時(shí)了解發(fā)行人重大經(jīng)營變化情況。三是實(shí)現(xiàn)保薦制度與主辦券商制度有效銜接，降低市場成本。要求為發(fā)行人提供保薦服務(wù)和主辦券商持續(xù)督導(dǎo)服務(wù)的證券公司為同一家機(jī)構(gòu)，或存在控制關(guān)系；同時(shí)明確保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)期間，由保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)全部持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)。

　　為了充分發(fā)揮保薦機(jī)構(gòu)“看門人”作用，降低投資者決策中信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，全國股轉(zhuǎn)公司對保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)監(jiān)督職責(zé)進(jìn)行了較為詳細(xì)的規(guī)定。一是要求保薦機(jī)構(gòu)事前審閱發(fā)行人的信息披露文件及向中國證監(jiān)會(huì)、全國股轉(zhuǎn)公司提交的其他文件。二是要求保薦機(jī)構(gòu)對發(fā)行人未按規(guī)定履行信息披露義務(wù)等問題發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)揭示公告。三是要求保薦機(jī)構(gòu)對發(fā)行人發(fā)生的可能影響投資者權(quán)益以及其它可能影響持續(xù)經(jīng)營能力、控制權(quán)穩(wěn)定等風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)發(fā)表意見。四是要求保薦機(jī)構(gòu)對發(fā)行人存在的可能嚴(yán)重影響公司或者投資者合法權(quán)益的事項(xiàng)開展專項(xiàng)現(xiàn)場核查，并披露專項(xiàng)現(xiàn)場核查報(bào)告。

　　強(qiáng)化發(fā)行承銷全流程監(jiān)管

　　《發(fā)行承銷管理細(xì)則》充分借鑒境內(nèi)外資本市場股票發(fā)行承銷制度的有益經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中小企業(yè)特點(diǎn)，在定價(jià)、申購、配售、信息披露等方面作出針對性的具體安排；建立市場化的股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制和規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，強(qiáng)化發(fā)行承銷過程的全流程監(jiān)管，通過設(shè)置中止發(fā)行紅線、優(yōu)化信息披露與投資風(fēng)險(xiǎn)揭示等制度強(qiáng)化投資者保護(hù)。

　　具體來看，新三板發(fā)行承銷制度設(shè)計(jì)主要有以下特點(diǎn)。一是設(shè)置多元化的定價(jià)機(jī)制。新三板市場公開發(fā)行允許發(fā)行人與主承銷商根據(jù)發(fā)行人基本情況和市場環(huán)境等，合理選擇直接定價(jià)、競價(jià)或詢價(jià)等方式確定發(fā)行價(jià)格，以提高發(fā)行效率、實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)。

　　二是初期采用全額資金申購，適時(shí)根據(jù)需要推出保證金申購和其他申購方式。

　　三是詢價(jià)方式下以網(wǎng)下投資者為主要配售對象，設(shè)置雙向回?fù)軝C(jī)制。建立以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的市場化詢價(jià)、定價(jià)和配售機(jī)制，新三板公開發(fā)行將網(wǎng)下初始發(fā)行比例設(shè)置為60%-80%。同時(shí)，充分考慮網(wǎng)上投資者的認(rèn)購意愿，設(shè)置雙向回?fù)軝C(jī)制，網(wǎng)上投資者認(rèn)購不足的，可以向網(wǎng)下回?fù)?；網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購倍數(shù)超過15倍，不超過50倍的，應(yīng)當(dāng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)鼙敬喂_發(fā)行數(shù)量的5%，超過50倍的，應(yīng)當(dāng)回?fù)鼙敬喂_發(fā)行數(shù)量的10%。

　　四是豐富戰(zhàn)略配售范圍，明確配售比例要求。允許發(fā)行人引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)揮價(jià)值引導(dǎo)效應(yīng)，促進(jìn)發(fā)行成功。允許高管和核心員工通過資產(chǎn)管理計(jì)劃、員工持股計(jì)劃等參與戰(zhàn)略配售，形式靈活。發(fā)行數(shù)量不超過5000萬股的，戰(zhàn)略配售數(shù)量占比原則上不超20%；超過5000萬股的，戰(zhàn)略配售數(shù)量占比原則上不超30%，超過的需要充分說明理由。

　　五是允許設(shè)置超額配售選擇權(quán)，維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定。堅(jiān)持市場化定價(jià)，允許主承銷商與發(fā)行人自主協(xié)商確定采用超額配售選擇權(quán)穩(wěn)定后市價(jià)格。采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行股票數(shù)量不得超過公開發(fā)行股票數(shù)量的15%。

　　六是加強(qiáng)老股東權(quán)益保護(hù)。為保護(hù)掛牌公司老股東權(quán)益，允許發(fā)行人在公開發(fā)行前召開股東大會(huì)審議確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間或發(fā)行底價(jià)，最終確定的發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)決議確定的價(jià)格區(qū)間內(nèi)或高于發(fā)行底價(jià)。針對精選層掛牌公司公開發(fā)行股票，規(guī)定發(fā)行價(jià)格應(yīng)參考發(fā)行人發(fā)行前一定期間的交易價(jià)格確定，同時(shí)允許全部或部分向原股東配售。

　　此外，為規(guī)范主承銷商承銷行為和網(wǎng)下投資者的詢價(jià)申購行為，與現(xiàn)行監(jiān)管體系協(xié)調(diào)統(tǒng)一，全國股轉(zhuǎn)公司將主承銷商和網(wǎng)下投資者納入證券業(yè)協(xié)會(huì)管理體系，要求主承銷商和網(wǎng)下投資者遵守中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律規(guī)則。參與詢價(jià)的網(wǎng)下投資者需在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊且符合中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定條件。