近年來，白酒行業(yè)保持了擠壓式增長態(tài)勢，大中型白酒企業(yè)的收入和利潤都在雙位數(shù)增長，進入后疫情時代，這種擠壓式增長態(tài)勢仍將延續(xù)，同時，醬香型白酒的火熱程度則是“不降反漲”，為此，外來資本對于白酒行業(yè)也是“垂涎三尺”。

　　繼復(fù)星系“入主”金徽酒、阿里巴巴戰(zhàn)略入股壹玖壹玖、江蘇綜藝接連收購貴州醇和枝江酒業(yè)之后，在A股上市的園城黃金突然發(fā)布公告，目前正在籌劃重大資產(chǎn)重組事宜，涉及上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金。

　　《五谷財經(jīng)》注意到，園城黃金籌劃重大資產(chǎn)重組的標的資產(chǎn)的名稱，則是貴州茅臺鎮(zhèn)圣窖酒業(yè)股份有限公司（下稱“圣窖酒業(yè)”）100%股權(quán)，一家在茅臺鎮(zhèn)生產(chǎn)醬香型白酒的企業(yè)。

　　與白酒行業(yè)“八竿子打不著”的園城黃金，為何相中了茅臺鎮(zhèn)的白酒企業(yè)，讓投資者“如丈二的和尚摸不著頭腦”，當(dāng)然了，園城黃金方面也沒有作出解釋。不過，也有人猜測，圣窖酒業(yè)可能希望借殼上市。

　　園城黃金方面只是表示，目前，交易各方尚未簽署正式協(xié)議，具體交易方案仍在商討論證中。本次交易尚需提交本公司董事會、股東大會審議，并經(jīng)有權(quán)監(jiān)督管理機構(gòu)批準后方可正式實施，能否通過審批尚存在一定不確定性。

園城黃金“適合”借殼上市

　　盡管白酒行業(yè)發(fā)展勢頭良好，但是，白酒行業(yè)內(nèi)部的重大兼并重組案例并不多，2016年古井貢酒收購湖北黃鶴樓就算是很有嚼頭的案例了；雖然貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份都有“外延式并購”的態(tài)度，但其實并沒有什么實質(zhì)性的工作，反倒是一些業(yè)外資本對于白酒行業(yè)有著濃厚的興趣，比如復(fù)興系、江蘇綜藝，再比如園城黃金。

　　對于白酒人士來說，園城黃金顯得格外陌生，資料顯示，園城黃金所從事的業(yè)務(wù)主要以托管金礦業(yè)務(wù)為主。

　　即使在A股市場上，主業(yè)連虧兩年的園城黃金，也沒有多少股民會去關(guān)注，因為業(yè)績實在是“拿不出手”，2020年上半年，園城黃金的營業(yè)收入僅為700萬元左右，不僅沒有利潤，還賠了錢，因此，園城黃金的市值在16億元左右。

　　從這幾點來看，園城黃金具備借殼上市的幾個要素，即收入低、利潤不佳甚至主業(yè)長期虧損、市值也不高，且?guī)缀鯖]有什么發(fā)展前景，當(dāng)然了，這只是從打算借殼上市企業(yè)的角度來說，能否借殼上市成功，還要看有關(guān)部門的審核。

　　2016年9月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》新規(guī)，號稱史上最嚴重組新規(guī)，新規(guī)頒布后，借殼上市的難度增大。但是相對于周期漫長的IPO，周期較短的借殼上市仍然備受關(guān)注，比如奇虎360就是通過借殼實現(xiàn)了在A股上市的目標。

　　根據(jù)《重組辦法》，構(gòu)成借殼上市需滿足兩個條件，第一是上市公司的控制權(quán)發(fā)生變更；第二是上市公司向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末資產(chǎn)總額的比例在100%以上。

　　以園城黃金為例，截止2019年末，園城黃金的總資產(chǎn)不到1.52億元，而2017年末和2018年末，總資產(chǎn)各在1.62億和1.59億元左右，在逐年縮減之中。

　　然而，圣窖酒業(yè)的注冊資本就高達1.44億元，因此，截止2019年末，圣窖酒業(yè)的總資產(chǎn)超過園城黃金則是“大概率”事件。

　　基于此，才會有證券從業(yè)人士告訴《五谷財經(jīng)》，園城黃金“收購”圣窖酒業(yè)只是表象，圣窖酒業(yè)“借殼上市”可能才是真正目的。

醬香型白酒的投資回報率高

　　由于貴州茅臺的股價“水漲船高”，加上茅臺酒的實際成交價格“節(jié)節(jié)攀升”，這不僅讓貴州茅臺受益，也帶火了醬香型白酒，目前被認為是醬香型白酒的黃金時代。

　　遵義市（仁懷市）酒業(yè)協(xié)會副秘書長周山榮則認為醬香型白酒不是熱潮，是醬香型白酒本來價值的回歸；醬香型白酒幾十年來都在山溝里，在這個進程中醬香型白酒一直堅守品質(zhì)，當(dāng)消費升級來臨時，醬香型白酒的價值才被挖掘，所以在周山榮看來，現(xiàn)在是醬香型白酒的價值回歸。

　　據(jù)悉，酒客、收藏人士和黃牛為了茅臺酒，專門訂購機票飛往茅臺機場，但由于客流量實在太大，茅臺機場曾經(jīng)出臺的政策，即進出港的旅客可憑登機牌和身份證購買一套紀念版茅臺酒，也悄然取消了。

　　當(dāng)然了，醬香型白酒行業(yè)的商業(yè)潛力巨大，市場投資規(guī)模近百億，其可觀的高投資回報率，將成為中國最具市場潛力的投資選擇。以貴州茅臺，2019年毛利率達到了93.78%，讓人艷羨不已。

　　特別是2020年疫情之后，各行各業(yè)都受到不同程度的影響，市場上前景好、回報高的投資項目越來越稀少，醬香白酒則成為了資本追捧的品類。

　　“茅臺鎮(zhèn)擁有優(yōu)質(zhì)而豐富的白酒產(chǎn)業(yè)資源，有資本介入也能將資源快速整合，但就現(xiàn)在的情況來看，業(yè)外資本介入以后的白酒企業(yè)大部分未有太好的發(fā)展，說明白酒行業(yè)本身局限性較大，業(yè)外資本還未能很好地適應(yīng)行業(yè)環(huán)境和游戲規(guī)則?！卑拙蒲芯繂T歐陽千里說。

　　目前，茅臺鎮(zhèn)除了茅臺集團以外，約有一半的生產(chǎn)資源從事著代加工和貼牌產(chǎn)品的生產(chǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，仁懷市的白酒銷售額達610億元，但除了茅臺集團以外成規(guī)模的酒企銷售規(guī)模卻不過百億元。

　　圣窖酒業(yè)方面在官網(wǎng)上表示，公司位于中國酒都茅臺鎮(zhèn)7.5平方公里醬酒核心產(chǎn)區(qū)，具有得天獨厚的醬香酒釀造條件，系茅臺鎮(zhèn)重點釀酒企業(yè)之一。

　　目前，圣窖酒業(yè)已經(jīng)具備儲酒能力6萬噸、年釀酒能力3000噸的生產(chǎn)規(guī)模，而“圣窖”商標1999年獲準注冊，“圣窖”、“圣窖股份”商標于2015年被認定為“貴州省著名商標”，公司隸屬于中國新飛天酒業(yè)集團股份有限公司，將隨集團公司在海外主板整體上市。

　　圣窖酒業(yè)董事長劉見指出，圣窖股份已成長為集酒類商品生產(chǎn)、銷售、進出口貿(mào)易、數(shù)字資產(chǎn)運營、供應(yīng)鏈金融、融資租賃為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合性企業(yè)，圣窖酒已是“中國馳名品牌”，進而成為中國新飛天酒業(yè)集團旗下核心企業(yè)。

　　以此可見，包括圣窖酒業(yè)在內(nèi)的中國新飛天酒業(yè)集團股份有限公司，都熟知資本市場，加上儲酒能力和釀酒能力，圣窖酒業(yè)也不是一家甘于被外來資本控制的醬香型白酒企業(yè)。