2月18日，金種子酒（600199）再度一字漲停，連續(xù)第3日漲停，收盤(pán)價(jià)19.06元，總市值125.4億元。當(dāng)日，上交所網(wǎng)站顯示，金種子收到監(jiān)管工作函，處理事由為“關(guān)于信息披露有關(guān)事項(xiàng)明確監(jiān)管要求”。

　　有分析人士稱，金種子的連續(xù)漲停的原因是其控股股東擬引入戰(zhàn)略股東華潤(rùn)戰(zhàn)投。

　　2月16日晚，金種子酒發(fā)布公告稱，公司控股股東金種子集團(tuán)的唯一股東阜陽(yáng)投發(fā)擬以非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將所持金種子集團(tuán)49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司的全資附屬企業(yè)華潤(rùn)戰(zhàn)投。

　　金種子酒在公告中表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是央企下屬子公司與地方國(guó)資企業(yè)之間的戰(zhàn)略性重組，擬采用非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變化。

　　近些年，受制于內(nèi)部治理和價(jià)格策略等多方面因素，金種子一直處于調(diào)整之中。若交易通過(guò)，金種子將成為華潤(rùn)集團(tuán)在完成對(duì)景芝酒業(yè)的收購(gòu)僅半年之后，在白酒行業(yè)的又一“落子”。

　　借助華潤(rùn)集團(tuán)強(qiáng)大資本、渠道、品牌實(shí)力，昔日徽酒“四大家”之一的金種子能否重回巔峰？

　　連續(xù)虧損，華潤(rùn)看上金種子什么？

　　“華潤(rùn)入股不是一次突如其來(lái)的變動(dòng)，金種子引入外部資本的消息已在圈內(nèi)流傳半年有余，此前只是不知道何時(shí)落地?！币晃徊辉妇呙娜倘耸扛嬖V酒業(yè)家，華潤(rùn)接觸了大量的全國(guó)性和地方性名優(yōu)白酒企業(yè)，包括失之交臂的舍得，但是這幾年白酒產(chǎn)業(yè)升溫，愿意出售的名酒少之又少，投資金種子也是借對(duì)方業(yè)績(jī)不佳、急需改革的契機(jī)。

　　作為昔日徽酒“四大家”之一，金種子曾長(zhǎng)期與古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖交替爭(zhēng)奪“徽酒老大”的位置。不過(guò)，近些年，受制于內(nèi)部治理和價(jià)格策略等多方面因素，金種子已經(jīng)脫離了徽酒的第一陣營(yíng)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，近三年，金種子的凈利潤(rùn)已連續(xù)三年虧損。

　　金種子酒去年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，金種子酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.07億元，同比增長(zhǎng)21.58%；凈利潤(rùn)虧損1.44億元，同比下滑37.36%。銷售體量在19家白酒上市公司中位列倒數(shù)第2位。

　　2022年1月28日，金種子酒發(fā)布預(yù)虧公告稱，預(yù)計(jì)2021年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為虧損1.55億元到1.85億元。

　　金種子酒表示，本次業(yè)績(jī)預(yù)虧的主要原因是公司白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期，次高端產(chǎn)品銷售占比較低，綜合銷售毛利較低。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，近年來(lái)，白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，消費(fèi)需求向中高端、次高端和高端白酒集中，金種子生產(chǎn)銷售的酒類中低端產(chǎn)品占比大，且由于原材料價(jià)格上漲等原因，毛利率不斷下降。中高端產(chǎn)品尚在招商推廣期，市場(chǎng)基礎(chǔ)較為薄弱，未能大規(guī)模的占領(lǐng)市場(chǎng)。同時(shí)，以馥合香為代表的次高端產(chǎn)品正在培育期，暫時(shí)無(wú)法貢獻(xiàn)銷量，金種子正在經(jīng)歷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的艱難轉(zhuǎn)型。

　　作為昔日徽酒“四大家”之一，“發(fā)展掉隊(duì)”的金種子實(shí)踐改革已有幾年。

　　2017年11月，金種子啟動(dòng)定增募資6.9億元，增發(fā)目標(biāo)之一是推動(dòng)優(yōu)秀經(jīng)銷商持股，以期鞏固銷售渠道。

　　2019年10月，賈光明接任金種子董事長(zhǎng)，迅速擬定了“五年內(nèi)打造以安徽為中心、輻射周邊的白酒企業(yè)，十年內(nèi)打造全國(guó)性品牌的白酒企業(yè)”的發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)將2020年定為公司的“改革元年”。

　　2020年開(kāi)始，金種子酒推出了高端產(chǎn)品醉三秋1507系列，部分產(chǎn)品的定價(jià)在千元檔位，以期改變金種子低端產(chǎn)品占比大的局面。

　　從這個(gè)角度看，對(duì)于華潤(rùn)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，金種子有著不小的價(jià)值。

　　“為數(shù)不多的省級(jí)龍頭品牌更容易成為資本青睞的對(duì)象，其在發(fā)展空間上還有進(jìn)一步拓展的野心，這應(yīng)該是華潤(rùn)集團(tuán)看中金種子的原因。”中原基金執(zhí)行合伙人晉育峰認(rèn)為。

　　智邦達(dá)咨詢董事長(zhǎng)張健表示，華潤(rùn)選擇的標(biāo)的企業(yè)，都是過(guò)去有過(guò)輝煌歷史而現(xiàn)在進(jìn)入一定困境的企業(yè)，從華潤(rùn)本身的運(yùn)營(yíng)能力來(lái)說(shuō)，它有非常成熟的消費(fèi)品運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，過(guò)去對(duì)啤酒行業(yè)的整合加速了啤酒產(chǎn)業(yè)的快速集中，現(xiàn)在依托華潤(rùn)的資本和運(yùn)營(yíng)能力，對(duì)于深陷“困境”中的艱難發(fā)展的酒企來(lái)說(shuō)，是有“反轉(zhuǎn)”預(yù)期的。

　　“作為上市公司，金種子擁有很好的融資平臺(tái)，在安徽本土也有著良好的品牌基礎(chǔ)。同時(shí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)不算復(fù)雜，財(cái)務(wù)情況也相對(duì)簡(jiǎn)單，旗下的資產(chǎn)質(zhì)量很高，目前介入成本比較低，華潤(rùn)集團(tuán)也能夠更加容易地掌握主動(dòng)權(quán)?！鄙鲜鋈倘耸勘硎?。

　　不過(guò)對(duì)于更多細(xì)節(jié)，金種子方面：表示雙方具體合作形式仍有待后續(xù)公布。華潤(rùn)是否參與公司日常經(jīng)營(yíng)以及分享渠道，目前仍是未知狀態(tài)。

　　那么，若能抱緊華潤(rùn)集團(tuán)這棵大樹(shù)，徽酒“四大家”之一的金種子能否重返巔峰？

　　前述券商人士認(rèn)為：“相對(duì)來(lái)說(shuō)，金種子的經(jīng)營(yíng)可能更為受益。一方面華潤(rùn)入股，首先可以解決的資金問(wèn)題，同時(shí)對(duì)金種子的產(chǎn)品、渠道、內(nèi)部管理等都有望提升（華潤(rùn)有與汾酒合作經(jīng)驗(yàn)）。借用華潤(rùn)的豐富資源和全國(guó)性渠道體系，金種子可加速?zèng)_擊高端化市場(chǎng)，解決其體量萎縮問(wèn)題，提升品牌價(jià)值；另一方面金種子是上市公司，未來(lái)也有可能成為華潤(rùn)白酒資產(chǎn)的整合平臺(tái)?！?/P>

　　他進(jìn)一步表示：“單一收購(gòu)沒(méi)有滿足華潤(rùn)的標(biāo)的了，那換成群狼戰(zhàn)略滿足個(gè)體的短板。在資本收購(gòu)和整合上，華潤(rùn)經(jīng)驗(yàn)豐富概率很高，但對(duì)于發(fā)展已明顯掉隊(duì)的金種子，華潤(rùn)集團(tuán)仍需要摸索和付出較大代價(jià)，但是憑借華潤(rùn)集團(tuán)強(qiáng)大資本和能力，金種子還是能夠分到較大一杯羹的?！?/P>

　　華潤(rùn)的白酒野心有多大？

　　從過(guò)往投資歷史來(lái)看，在酒業(yè)板塊不斷“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的模式已成為華潤(rùn)集團(tuán)的常態(tài)。

　　1991年，華潤(rùn)集團(tuán)收購(gòu)雪花啤酒廠成立了華潤(rùn)啤酒，此后相繼將深圳金威啤酒、藍(lán)劍啤酒、樂(lè)山藍(lán)帶啤酒、黑龍江三星啤酒、大連啤酒等地方啤酒品牌收入囊中。2006年，華潤(rùn)雪花啤酒超越青島啤酒坐穩(wěn)中國(guó)“啤酒一哥”的位置，2008年超越百威，成為世界銷量最大的單一啤酒品牌。

　　近年來(lái)，華潤(rùn)集團(tuán)的酒業(yè)“野心”不斷長(zhǎng)大，并把標(biāo)的擴(kuò)展到白酒領(lǐng)域。

　　2018年2月，華潤(rùn)集團(tuán)參與山西汾酒（600809.SH）混改，旗下的華創(chuàng)鑫睿（香港）有限公司以總金額51.6億元受讓山西汾酒9915萬(wàn)股無(wú)限售流通股，成為山西汾酒第二大股東，持股比例為11.38%。

　　山西汾酒混改后的業(yè)績(jī)也沒(méi)有讓華潤(rùn)失望。從市值方面看，若以2月17日山西汾酒收盤(pán)價(jià)297.17元/股計(jì)算，市值約3626億元，華創(chuàng)鑫睿持股11.38%對(duì)應(yīng)的市值約為412.6億元。2018年，華潤(rùn)集團(tuán)受讓山西汾酒股份時(shí)，每股成本僅為52.04元，截至2月17日收盤(pán)，山西汾酒的股價(jià)已經(jīng)高達(dá)297.17元/股，總市值達(dá)3625.81億元，與此前股份受讓成本價(jià)相比漲幅高達(dá)470%。除去分紅，4年間，華潤(rùn)集團(tuán)的這筆投資浮盈超過(guò)360億元，收益率近700%。

　　投資山西汾酒是華潤(rùn)集團(tuán)進(jìn)軍白酒行業(yè)的第一槍，此后，其擴(kuò)張的步伐便不斷邁進(jìn)。

　　2020年12月，華潤(rùn)集團(tuán)參與舍得酒業(yè)（600702.SH）股權(quán)的競(jìng)買(mǎi)未果；2021年8月，華潤(rùn)集團(tuán)通過(guò)旗下子公司華潤(rùn)啤酒（00291.HK）投資入股山東區(qū)域酒企景芝酒業(yè)。

　　從山西汾酒到山東景芝再到安徽金種子，華潤(rùn)集團(tuán)的白酒版圖不斷擴(kuò)容。

　　“華潤(rùn)集團(tuán)投資白酒行業(yè)與其實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化、尋求業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)無(wú)不相關(guān)。白酒是近年來(lái)的活躍賽道，在資本市場(chǎng)的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)優(yōu)于啤酒，收益率更高。華潤(rùn)進(jìn)行白酒產(chǎn)業(yè)布局，在淡旺季在渠道段形成交替補(bǔ)充，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?！辟F州某投行人士評(píng)價(jià)到。

　　實(shí)際上，對(duì)于連續(xù)在白酒領(lǐng)域落子，華潤(rùn)集團(tuán)早已有所部署。

　　早在2020年華潤(rùn)啤酒年報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布電話會(huì)上，華潤(rùn)雪花啤酒（中國(guó)）有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理侯孝海就表示，華潤(rùn)啤酒在“十四五”期間制定了酒類多元化發(fā)展的戰(zhàn)略，白酒是多元化戰(zhàn)略的首選，也是華潤(rùn)雪花啤酒在“十四五”開(kāi)局之年著力落地的一個(gè)戰(zhàn)略。

　　“雪花啤酒在全國(guó)有1.4萬(wàn)個(gè)大客戶，400多萬(wàn)個(gè)零售終端，在渠道網(wǎng)絡(luò)管理方面，雪花啤酒相對(duì)來(lái)講有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！焙钚⒑ＵJ(rèn)為，有限多元化不僅將發(fā)揮華潤(rùn)啤酒的渠道能力，也可實(shí)現(xiàn)更多盈利，建立更強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)和培養(yǎng)更多的人才。

　　張健認(rèn)為，作為中國(guó)規(guī)模最大的啤酒企業(yè)，華潤(rùn)選擇切入白酒正是酒行業(yè)集中度加速提升的節(jié)點(diǎn)，選擇的時(shí)機(jī)比較有利，也降低了介入的“成本”。未來(lái)十年，在實(shí)力型行業(yè)資本的推動(dòng)下，白酒行業(yè)的集中度可能會(huì)更加鮮明。

　　傳才咨詢總經(jīng)理、首席專家王傳才認(rèn)為，華潤(rùn)對(duì)于中國(guó)白酒行業(yè)早有企圖心。針對(duì)白酒行業(yè)的并購(gòu)，華潤(rùn)有三個(gè)維度，其一，以省級(jí)區(qū)域龍頭為主；其二，核心產(chǎn)區(qū)戰(zhàn)略性并購(gòu)；其三，重點(diǎn)品類核心企業(yè)。相信華潤(rùn)的深度介入，可能給白酒行業(yè)帶來(lái)巨大蝴蝶效應(yīng)，白酒也將在央企資本驅(qū)動(dòng)下走向更加集約化時(shí)代。

　　但是，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從華潤(rùn)對(duì)白酒板塊的動(dòng)作來(lái)看，從汾酒到金種子，清一色采用的是財(cái)務(wù)注資的形式，并未選擇對(duì)這些白酒標(biāo)的進(jìn)行控股。這說(shuō)明華潤(rùn)在對(duì)待白酒板塊還是比較謹(jǐn)慎的，并未大躍進(jìn)式地去主導(dǎo)某個(gè)白酒品牌的經(jīng)營(yíng)，這個(gè)策略符合目前華潤(rùn)對(duì)白酒的認(rèn)知。未來(lái)，不排除華潤(rùn)在積累一定的經(jīng)驗(yàn)后，進(jìn)一步并購(gòu)一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，甚至控股后整體操盤(pán)，完成在白酒板塊的深度介入。

　　酒業(yè)家從可靠渠道了解到，除了此次入股金種子外，接下來(lái)華潤(rùn)還將繼續(xù)加大對(duì)白酒板塊的投資，并已鎖定了目標(biāo)。