3月伊始的頭2個交易日，A股三大股指先聲奪人，全線高開高走，受7省市推出25萬億重點項目和機構(gòu)預測第四輪基建大周期等影響，水泥建材和5G等新老大“基建”題材表現(xiàn)十分強勢，成為兩市領漲主力。

1

固定資產(chǎn)投資驅(qū)動白酒消費

　　投資拉動經(jīng)濟增長一直以來是我國經(jīng)濟增長的最主要動力。疫情發(fā)生后，馬光遠等經(jīng)濟學家一直在呼吁“中國應果斷出臺‘四萬億2.0’”。2月26日，中央提出盡最大力量把疫情造成的經(jīng)濟損失奪回來，確保實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務。此后，不到一周時間便有7省市推出25萬億重點項目。相信政府已經(jīng)意識到一季度支出的下滑導致消費不振，中美貿(mào)易摩擦疊加全球疫情發(fā)酵使得出口也承壓明顯，固定資產(chǎn)投資尤其是基建成為最佳突破口。所以，接下來肯定還有省市、甚至中央會進一步發(fā)布相關利好消息。一個值得關注的現(xiàn)象是，5G、醫(yī)療等“新基建”項目投入此前在中國從未出現(xiàn)過，而且河南、四川等白酒大省的固定投資項目已開始啟動。

　　真正驅(qū)動中國白酒消費的核心因素就是固定資產(chǎn)投資。白酒行業(yè)的幾次興衰調(diào)整應證白酒景氣周期波動跟三大因素有關：一是中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，二是人民收入普遍提高帶來的酒類消費升級，三是政商社交活動的大幅增加推動中高端白酒的消費?！包S金十年”的出現(xiàn)與國家GDP增速與固定資產(chǎn)投資走勢高度相關。“黃金十年”的啟動，伴隨著增速20%以上的固定資產(chǎn)投資增長。尤其是2008年的4萬億財政投資刺激，催生了包括地產(chǎn)、基建、資源、化工、鋼鐵、消費等在內(nèi)的眾多行業(yè)又一次大擴張，也使得“次貸危機”影響下白酒產(chǎn)業(yè)僅經(jīng)歷了不到4個月的短期調(diào)整就宣告結(jié)束，跨進了“黃金十年”的最高峰；同樣，受投資影響，限制“三公”消費引發(fā)的深度調(diào)整也僅持續(xù)了3年半的時間，到2016年行業(yè)進入加速跑之后，銷售額、利潤率均大大超過了之前的幾波發(fā)展。

　　因此，正一堂董事長楊光、黑格董事長徐偉、觀峰董事長楊永華等行業(yè)專家都認為第四輪基建大周期的來臨對白酒行業(yè)而言是極大利好，尤其是對中高端白酒。白酒消費的主要驅(qū)動是工作需要、商務和政務應酬，政府和企業(yè)是中高端白酒消費的主力。所以，公共建設項目的大量開工，必然會使政商務宴次數(shù)增加。

2

券商研報預判高端酒超額收益可期

　　券商方面也有類似的判斷。在中泰食品飲料發(fā)布的高端酒研究報告《高端酒深度：白酒中的剛需品，再迎配置良機》中，認為：高端酒以商務接待+禮品消費場景為主，合計占70%以上，且沒有強替代品，相較于其他價位白酒，淡旺季不明顯。本次疫情發(fā)生在年后，高端酒基本在節(jié)前購買完畢，預計茅臺基本不受影響，普五國窖影響全年銷量5%-10%，節(jié)后渠道庫存保持相對良性水平。參照2018年中美貿(mào)易糾紛，此類外在沖擊會促使廠商雙方更加謹慎，渠道和社會庫存將加快出清，亦為下一次渠道補庫做好準備；高端酒經(jīng)銷商實力雄厚，抗風險能力強，節(jié)后批價小幅回調(diào)后料將進入平穩(wěn)狀態(tài)。

　　同時，報告還對比了2003年非典與2008年金融危機后白酒發(fā)展狀態(tài)，認為，2003年非典疫情發(fā)生在經(jīng)濟上行周期，受寬松貨幣政策對沖影響，經(jīng)濟在二季度短暫停歇后繼續(xù)上行。疫情結(jié)束后，三季度高端酒業(yè)績率先恢復，實現(xiàn)快速增長，白酒行業(yè)開啟黃金十年，后續(xù)四個季度高端酒漲幅全面跑贏行業(yè)指數(shù)和大盤。而2008年金融危機時，經(jīng)濟處于過熱階段，四萬億刺激政策出臺，2個季度后GDP觸底回升，帶動商務消費大幅增加，高端酒回歸快速增長，次高端迎來爆發(fā)增長，后續(xù)四個季度高端酒多數(shù)時間跑贏大盤。通過對歷史上兩次危機的對比，報告預判2020年國家明確表示實施積極的財政政策應對新冠疫情沖擊，基建投資有望大幅加碼，“我們預計下半年高端酒需求有望得到提升，超額收益可待?！?/P>

3

新一輪基建大周期不會改變白酒基本面

　　“隨著大規(guī)模基建項目的啟動，原本大概率會在2020年出現(xiàn)的刺破高端泡沫的那根針將被延遲?！卑拙谱稍儗＜诣F犁指出，當下正處于這一輪基欽周期的被動補庫存和主動去庫存的階段，但疫情使去庫存受到嚴重阻礙，大規(guī)?；〞O大刺激經(jīng)濟，加速去庫存，“但這不會改變行業(yè)向高端擠泡沫、次高端在調(diào)整中發(fā)展、低端崛起的行業(yè)發(fā)展脈絡，不過階段周期或會變長。”至于具體的時間，一要看這次的總投資額，二要看疫情對于全球的影響程度。

　　“還要注意一點，這一次大規(guī)模基建項目啟動雖在意料之中，但與前一輪還有諸多不一樣?！辫F犁認為，“黃金十年”時期正處于建筑業(yè)興旺期、WTO紅利期、設備更替和資本投資興旺期，這三大紅利疊加而創(chuàng)造中國有史以來經(jīng)濟最為波瀾壯闊的一輪消費大提升的契機；而現(xiàn)階段全球經(jīng)濟正處于第五輪康波周期的衰退期和蕭條期之間，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)入中低增速，且無消費大升級出現(xiàn)，基建對經(jīng)濟拉動的力量減縮，固定投資對于白酒的影響同樣會減弱。

4

本輪基建利好只涉及中高端白酒

　　考慮到社會分化加劇，經(jīng)濟房地產(chǎn)與建筑互聯(lián)網(wǎng)與中高端消費集中及草根創(chuàng)業(yè)終結(jié)，尤其是2016年之后白酒僅靠中上層消費升級實現(xiàn)了高端繁榮，多位行業(yè)專家均表示，本輪基建利好只涉及中高端白酒，而不會延展到中低端。

　　事實上，90%以上的中小白酒企業(yè)經(jīng)營狀況并未因2016-2019年高端的繁榮而帶來明顯改觀，而前段時間酒業(yè)家關于團購商生態(tài)現(xiàn)狀的調(diào)研也證明，中高端名酒的需求量有望再增加。而隨著紙箱等上游原材料的提價、經(jīng)營成本壓力以及對報復性消費的預期，不排除一些酒企會趁機漲價。有消息稱，一些省酒已經(jīng)在謀劃搶占千元價格帶了。不過能否像2019年一樣漲價成功，要受到營銷邏輯、庫存邏輯、市場邏輯和經(jīng)濟邏輯等的綜合影響。

5

頭部企業(yè)已經(jīng)開始搶奪紅利

　　針對新“基建”題材的火熱，卓鵬戰(zhàn)略董事長田卓鵬提醒要重視5G賦能產(chǎn)業(yè)的新機會。搶抓基建紅利，頭部企業(yè)們也顯然已經(jīng)在行動了，行業(yè)集中化也或?qū)⒁虼诉M一步加速 。

　　在茅五瀘洋汾等行業(yè)巨頭相繼宣布目標不變、任務不變并陸續(xù)復工之后，五糧液于2月18日開始向全國低庫存分倉補貨，提前為市場復蘇積極做好準備，茅臺于3月1日開始啟動二季度的打款與發(fā)貨，古井在3月2日宣布投資89億元實施釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項目。

　　酒類流通領域的領頭羊們顯然也沒有閑著。廣東粵強酒業(yè)董事長王富強明確表示要將5G 帶來的新的創(chuàng)新與技術(shù)恰當嵌入經(jīng)營與應用中，包括對酒水消費的情景和體驗等，都會有更好、更具有時代化的轉(zhuǎn)變。而酒仙網(wǎng)、1919 等在新零售領域的嘗試與創(chuàng)造也正在呈現(xiàn)出多種可能。